IT博客-panos

共青网表结构

mr.panos — Mon, 05 Jun 2006 07:58:00 GMT

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//建立"笃信民大"(duxinmd)表
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//建立"好学民大"(haoxuemd)表
//最好前面带上前缀md_,易于维护
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//建立"自然民大"(zhiranmd)表
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//建立"宽和民大"(kuanhemd)表
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//问题是没建创建表的时候指定普通索引.下面就以id建立index,以title建立索引.
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//-------------------------------------------------------------------------
//建立工“要闻导读”表
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mr.panos 2006-06-05 15:58 发表评论

风险投资

mr.panos — Sun, 04 Jun 2006 07:17:00 GMT

A：http://www.bbc007.com[环球资金网-资金项目-中国项目资金交流平台--投资|融资|项目|资金]
-[中国最大的资本市场B2B, 为项目和资金提供免费的对接平台，最多的项目，最多的资金，无限商机，带给您无限财富]
B: 任职网 51ajob.com--[http://www.51ajob.com/phpBB2/viewforum.php?f=9&sid=191a7325b12666726da7fb19d470fdc4]

mr.panos 2006-06-04 15:17 发表评论

风险投资案例分析

mr.panos — Sun, 04 Jun 2006 07:03:00 GMT

1：搜狐引入风险投资案例分析

大家对搜狐可能再熟悉不过了，因为它是互联网上最有影响的中文网上搜索站点之一。搜狐之所以能够迅速发展壮大，与搜狐的母公司爱特信公司引入大量海外风险投资是密切相关的。

一、搜狐引入风险投资的案例　　

爱特信公司的创办者张朝阳博士在麻省理工学院（ＭＩＴ）学习、工作的几年深受硅谷创业文化的熏陶 ,他很希望能获得硅谷风险投资家的“天使”基金来创办自己的公司。１９９６年，张朝阳利用回国作美国互联网络商务信息公司（ＩＳＩ）首席代表的机会了解国内市场状况。他发现１９９６年中后期 ,美国的互联网发展得非常快 ,而中国却几乎是一片空白 ,只有国联在线、高能所、瀛海威等几家刚起步的小公司。当时，中国网络建设面临许多问题 ,其中最突出的问题是中文信息严重匮乏 ,国内真正能提供中文信息内容服务的ＩＳＰ（Ｉｎｔｅｒｎｅｔ服务提供商）寥寥无几 ,９０% 以上的ＩＳＰ只能提供简单的Ｉｎｔｅｒｎｅｔ接入服务。　　

张朝阳看好国内市场的发展前景 ,并决心在国内创业。他首先遇到的问题是没有资金。他向美国著名风险投资专家爱德华·罗伯特求援 ,两人共同分析了中国市场 ,并写了一个简单的商业计划提交给催生Intel的风险投资人——尼葛洛庞蒂 ,不久即争取到数百万美元的起步投资 ,由此成立了ＩＴＣ公司。　　

公司运营一年后，已走过了谨小慎微运作的初创阶段 ,于１９９７年取得Ｉｎｔｅｌ公司的技术支持 ,推出了“ＳＯＨＯＯ”网上搜索工具 ,并独家承揽“１６９”北京信息港１９９８年整体内容设计和发展的任务 ,发展速度很快 ,甚至比一般的美国风险投资公司的成长速度还要快。ＩＴＣ又与世界最富盛名的几家风险投资公司接洽 ,他们踊跃投资，顺利达成了第二期风险融资意向。从1999年开始，ＩＴＣ已积极筹划申请到那斯达克上市。

搜狐的例子向我们展示了开展国际融资的一种新途径——引入海外风险投资 ,它最为重要的意义在于，它开辟了一条将海外风险投资运用于国内的新途径。在我国高科技产业资金投入不足的情况下 ,探寻一条适宜的融资途径 ,建立一套完善的投资体制是我们寻求的目标。在这一方面，搜狐给我们带来了深深的启迪。　　

二、风险投资与高新技术产业的发展　

政府将“科教兴国”定为今后的发展方向 ,高科技产业的发展是其中的重要环节 ,但我国目前存在高科技产业投入不足的问题 ,同时由于该行业的特殊性 ,对投资亦有不同一般的要求 ,因此对高科技产业投资问题必须区别对待。对高科技企业投资的特殊性主要体现在：１．高科技企业失败率极高 ,按美国经验 ,高科技企业的成功率只有２０% 至３０%。世界高科技发展速度相当快 ,公司为了在激烈竞争的环境下生存下去 ,只能将全部精力投入到一个领域 ,无法分身进行多种经营 ,这正是风险厌恶投资者最忌讳的“将所有鸡蛋放在一个篮子里” ,对高新技术企业投资必须承担这种高风险；２．高科技产业投资收益惊人 ,不像一般产业是以平均利润率作为机会成本来衡量投资回报率 ,高科技产业虽然失败率高 ,但一旦成功 ,则有极高的投资收益率 ,这正符合风险喜好者的口味；３．投资者必须进行中长期投资 ,公司新产品成形后 ,一方面为了培育起新的产品市场 ,要求投入相当的资金进行宣传和促销 ,让消费者从接触、认可到接受新产品；另一方面公司也要在短时间内取得较高的市场份额 ,因为在激烈竞争的市场中 ,技术领先仅仅是一时的情况 ,新产品会很快被后继者模仿 ,从而失去最初独占的市场 ,因此公司在最初几年账面可能完全是赤字 ,这时短期融资只是杯水车薪。　　

从以上特点可以看出 ,高科技企业很难与一般企业一样从普通融资渠道获得资金 ,这种情况在企业初创阶段尤为突出 ,企业规模小 ,基本没有固定资产或有价证券作为银行贷款抵押品 ,资产负债表不符合银行的贷款条件 ,只有建立一套特别的投资机制才能满足高科技企业的融资需求。在一个充满着风险厌恶者、风险中立者与风险喜好者的社会中 ,风险喜好者是创业期高科技企业融资的主要投资者 ,也只有建立起高科技企业创业者与喜好风险的民间投资者便捷联系的投资体制 ,高科技企业才能快速生长 ,推动产业的发展 ,风险投资正是应这种需求产生的新型投资体系。

三、风险投资的概念及其运作方式　　

（一）风险投资的概念

风险投资指由风险投资家出资（个人或募集资金） ,协助具有专门技术而无法筹得资金的技术专家 ,并承担高风险的投资机制。风险投资家以专业知识主动参与经营 ,使被投资企业（通常为高科技企业）能够健全经营、迅速成长 ,风险投资家可在被投资企业成功后 ,将所持有股票卖出收回资金及其高额利润 ,再投资于另一新创企业 ,周而复始进行中长期投资并参与经营。风险投资家以获取股息、红利及资本利得为目的 ,其最大特征是在于甘冒较大风险以获取巨额资本利得 ,故得此名。　　

（二）风险投资运作过程　　

企业如同生物体一样 ,有其生命周期 ,一般而言 ,企业生命周期可分为五个阶段 ,即研究发展阶段、开创阶段、早期发展阶段、加速成长阶段、持续成长及成熟阶段。风险投资活动依其所投资企业的生命周期提供不同的帮助。　　

１．研究发展阶段

发明家有了新创意 ,就投入自己的资本 ,或从家庭、朋友处得到一些资助 ,组建起自己的公司 ,动手将设想变为产品。这种募集资本的方式一般能够募得足够的资金 ,足以维持研究发展至生产制造阶段。这一阶段一般历时１至５年 ,它的典型特点是合伙组织相当松散 ,且公司所得极少 ,甚至无收入 ,财务上属于纯亏损阶段。　　

２．开创阶段

一旦发明者完成产品开发 ,准备投向市场 ,就要求注入大笔资金 ,以设立、装置一小型生产设备 ,供应极小的市场需求（或许是本地市场）。所需资本约为１０～３０万美元。发明者们或许会请求银行给予贷款 ,但往往因为无抵押品等原因难以如愿 ,即使能得到 ,也只会是短期贷款 ,且金额不高。同时所得的短期贷款越多 ,其债务负担越重 ,资产负债比也会变得越高 ,这样要获得下一笔银行贷款将更困难。此时企业急需长期资本 ,获得长期资本的另一条路是公司出售股权 ,然而由于新企业毫无业绩可言 ,成立时间短 ,不足以发行股票上市或进行合并。唯一可行的路径是由企业创始人拟一份企业计划说明书 ,送呈风险投资专家过目 ,投资专家根据严格的标准审核 ,决定是否对企业进行股权投资。这一阶段大约会费时１至３年 ,风险投资专家取得股权之后或成为投资公司的经理人 ,或成为董事会成员之一。就收益而言 ,累积净所得已呈正收益 ,但随着生产规模扩大及巨额固定资本支出 ,净所得收益有逐渐下降的趋势。上例中的ＩＴＣ公司即在该阶段获得著名投资专家和投资人的投资 ,为以后的发展奠定了一个良好基础。

３．早期发展阶段

在这一阶段的开始 ,公司销售额已达年均２００～１０００万美元。若市场接受公司产品 ,则公司可再次扩充 ,然而这要求注入更多新资本 ,大约在１５０万至２００万美元之间。此时 ,由于公司的营业状况仍不足以达到发行股票的地步 ,风险投资公司或集团仍为主要的资金提供者 ,此即第二阶段的融资。增加第二阶段的资本后 ,在技术与管理方面 ,公司将需要更多专业人才、更正式的组织结构 ,发展可行的新产品生产线及扩大生产规模。此外 ,在发展开发阶段 ,随着销售额的增加 ,公司须尽快提高总收入 ,在３至４年内 ,使利润超过损益平衡点。这一阶段是公司发展的重要分界点 ,业务进展至此 ,公司决策人员必须开始考虑下一阶段是否由公司发行上市股票以获取业务进一步发展所需的资本。

４．加速成长阶段

接着应进行下一步扩充 ,引入新生产线 ,成立正式的公司组织 ,这一阶段将决定公司是否能继续成长 ,成为大、中型公司。这时董事会要计划由公开市场筹集巨额的新资金 ,约在７５０至８００万美元之间 ,公司公开上市后可籍股权投资方式获得长期资本 ,并改善资产负债比率 ,加强新贷款能力 ,增加资本流动并扩张资本。但只有公司的经营记录达到预期水平 ,否则很难获得如此庞大的新资本融资。这时风险投资专家面临一大抉择 ,即是否继续投资 ,若风险投资公司并无现金或流动债券对该创业公司融资 ,则必须通过股票的公开上市或合并来赚取超额的资本利得 ,再投资于其他具有希望的新投资计划。通常为维持风险投资公司自身正常财务状况 ,风险投资专家会有几个成功的个案 ,以补偿失败个案或边缘个案所造成的损失。在过去记录中 ,美国风险投资资金综合投资报酬率 ,年平均在２５% 以上。在这一阶段 , 公司累积净所得的损失有明显减轻趋势 ,而销售金额亦有快速成长迹象。

５．持续成长及成熟期

一旦公司平均年销售额达２５００万美元或更多后 ,即进入持续成长期及成熟期。此时公司的税后净利润约为７% 至８% ,公司已拥有雄厚的资本基础 ,亦可经由通常金融渠道扩大融资。

四、国内发展风险投资的问题

从本世纪初开始 ,风险投资在世界各国陆续得到发展。现在 ,美国、英国、荷兰、日本、新加坡、韩国、台湾等地都形成了各自独特的风险投资业 ,如美国侧重于创新 ,英国注重合作。我国现在发展风险投资应当在考虑我国国情的基础上确定发展方向 ,尽量与我们的高科技产业发展国策相吻合。根据我国目前经济、金融体制改革的现状 ,发展风险投资应当首先注意以下几点事实：

（一）风险投资资金来源

我国居民储蓄水平非常高 ,１９９７年居民储蓄存款余额达４５０２１亿元 ,很多人认为这是风险投资资金的最佳来源 ,但他们忽视了在风险投资业的初创阶段 ,要求投资者能承担很高的风险。我国公众对风险的认识和承受力到底如何 ,是否已达到风险投资业的要求还有待检验。特别是风险投资公司多为民营 ,一旦投资失败导致公司倒闭 ,如果缺乏一种保险机制 ,投资者将不可避免地遭受损失。因此居民储蓄是否可作为风险投资资金来源还有待探索。

（二）投资回报率难以吸引风险投资者

在国外 ,因为风险与收益基本对称 ,高科技企业的高回报在普通行业投资回报率普遍偏低的衬托下显得非常突出 ,所以能够吸引大批的风险投资者。在我国经济转型期尚未结束 ,形成完备的市场经济结构还需时日 ,计划与市场接轨处不可避免地存在某些漏洞 ,风险收益不对称的现象时有发生 ,因此在普通行业中也存在高回报率的投资机会 ,因此高科技产业高回报率与高风险双高并存的特性在这一特定环境下便不具有竞争优势 ,难以吸引习惯了低风险高收益的投资者。

（三）缺乏风险投资家

风险投资家是一类特殊人才 ,必须具备两项素质 ,首先是能筛选出有成功希望的新兴公司 ,其次是能对公司进行经营辅导。就美国经验来看 ,风险投资家多是以前的高科技创业者 ,他们创业成功后转变成风险投资家 ,许多创业者已将高科技公司成长的历程亲自走了一遍 ,对投资公司的筛选和管理都有独到之处。现阶段 ,我国绝大多数高科技企业还处于创业的起步阶段 ,能称上成功的公司寥寥无几 ,能有充裕资金投入其他小公司的更是凤毛麟角。改革开放２０年来已培育了为数不少经历过市场经济风雨洗礼的企业家 ,但高科技领域毕竟不同于普通领域 ,普通企业家很难对高科技产业的项目、产品和市场做出准确的评估。因此 ,人才难觅将是中国发展风险投资的一个大问题。

（四）政府在发展风险投资业中的角色定位

按照国际经验 ,政府在发展风险投资方面的作用主要体现在政策扶持上 ,包括政府补助、税收优惠、政府担保和建立风险企业上市的“二板市场”。一方面 ,由政府直接承担风险投资是低效的 ,美国和日本的例子可以证明这一点。美国高科技产业投资中大部分是民间投资 ,以资本为纽带将投资者与创业者紧密联系在一起 ,双方为了共同的利益不断地关注市场方向 ,关注公司的健康成长 ,当前美国高科技产业的迅猛发展 ,风险投资机制在其中起着重要作用。反观日本 ,投资决策基本由政府官员做出 ,即使政府官员是专家 ,他在做计划时仅凭主观意志决定做什么 ,往往是签个字就过去了 ,这种决策经过一段时间的检验可能会被证明是错了 ,如日本曾斥巨资开发模拟高清晰度数字电视 ,已被证明不符合市场需求。另一方面 ,国外也存在政府间接参与风险投资的形式 ,即由政府出面设立政策性创业基金 ,然后通过向风险投资企业注资间接扶持高科技企业 ,这种方式运用于我国的先决条件是建立风险投资企业的损失赔偿机制 ,否则 ,这一途径很可能转化成另一条财政投资渠道 ,在最坏的情况下甚至会演变成套取国有资产的最佳途径 ,造成国有资产难以挽回的严重流失。

五、引入海外风险投资的可行性及基本构想

从上述分析可以看到我们的现状。一方面是必须利用风险投资推动高科技产业的发展 ,另一方面是发展国内风险投资存在种种问题。于是我们转而寻求新的出路 ,即尝试引进海外风险投资基金 ,建立“合资”和“两头在外”的风险投资体制。

（一）可行性

近年来 ,中国经济增长速度远远超过了发达国家 ,许多著名跨国公司对中国市场充满信心 ,积极开拓对华业务 ,这些公司中不乏钟情于中国金融市场的海外金融投资公司 ,放开一条新的投资渠道是他们求之不得的。

１．中国高科技产业有吸引力

就高科技产业来看 ,虽然中国科技水平普遍落后于发达国家 ,但这并不等于国内高科技产业发展前景不乐观。中国的大部分高科技产品在现阶段主要是面向国内市场 ,是“进口替代”而非“出口导向” ,由于国内资源价格普遍偏低等因素作用 ,国产品可取得高于进口品的性能价格比 ,在国内市场竞争中处于优势 ,因此中国高科技产业有较大发展空间。海外风险投资基金种类繁多 ,他们选择投资对象的唯一标准即是高成长性 ,而中国高科技产业的投资回报率因为宏观经济高速发展的拉动远高于国外同类行业 ,因此足以吸引海外投资基金。

２．风险投资是海外投资者避开本土影响的一条便捷途径

海外直接投资的一道障碍是投资者对投资国了解不充分 ,存在本土文化影响 ,而风险投资是绕开本土文化影响的一个较好的渠道。对海外风险投资者开放门户 ,也是借助了海外投资者的这种心理。

３．海外华人与留学生是一座桥梁

大量海外华人和留学生在工程技术方面不仅具有深厚的理论基础 ,而且有丰富的实践经验 ,其中不乏有心回国创业者 ,他们可以依靠在海外留学、生活的背景 ,以一种西方风险投资家易懂的方式与他们交流 ,使他们理解中国创业者的事业 ,取得海外风险投资基金的支持 ,在中国国内开办高科技企业。另一条可能的途径是由海外华人或留学生充任中介 ,促进国内高科技企业创业者与海外风险投资家相互接触 ,产生投资意向 ,最终完成风险投资。

４．中国稳定的投资环境有利于吸引海外投资

中国的经济增长及稳定的政策对海外投资者有很强的吸引力 ,尤其是1997年东南亚金融风暴中中国经济所体现出来的稳定性更增强了海外投资者对中国的信心。

（二）基本构想：引进海外风险投资基金

考虑到某些技术涉及国家安全问题 ,因此应划定在有限科研领域内引入一批具有一定国际知名度、成功率高的海外风险投资基金 ,主要形式以建立“合资”基金为主 ,即由我国政府和海外投资机构分别投入一定资金 ,按投入资金比例折股 ,设立封闭型基金 ,依照企业化原则经营 ,合资双方共同管理 ,经营所得按占股比例分割；这里也不排斥采取海外“独资”基金的形式 ,即所谓“两头在外” ,完全从海外融资 ,由海外投资专家全权管理 ,基金收入也流向海外。

六、引进海外风险投资基金利弊分析

（一）优点

发展风险基金有很多优点 ,诸如解决研究与发展（Ｒ &Ｄ）的资金瓶颈问题 ,增加一个地区的就业率 ,为创业者提供管理方面的支持等 ,不少文章对此已作过详细介绍 ,这里不再赘述 ,本文仅就有关引入海外基金这一特定风险投资形式进行利弊分析。

１．对潜在投资者产生良好的示范效应

我们的最终目标在于发展自己完备的风险投资体系 ,引入海外风险投资基金作为过渡政策会为我国公众起到示范效果。

２．培育我国的风险投资人才

无论是合资还是独资基金 ,都有利于培育一批熟悉风险投资运作规程、懂得如何鉴别有商用前途的科技成果、能对高科技企业进行合理评估和经营的人才 ,这已在引进海外直接投资 ,建立“三资企业”的实践过程中得到验证。

３．国内创业者与海外投资家的结合有助于风险企业的发展

创业者与海外投资者分别占有企业一定的股份 ,二者结合意味着共担风险、共享利益 ,为了产品的成功研制、生产和进步 ,海外投资者会不遗余力地协助创业者，这有助于风险企业的迅速发展。

４．学习国外经验，规避国内风险

中国需要稳定 ,如果在公众对风险投资没有足够的认识、法律法规不健全的情况下贸然开始发展风险投资业 ,有可能出现混乱情况。引入海外风险投资基金 ,风险由海外投资者承担 ,政府能不断发现其中的问题 ,从而制定和完善有关政策法规 ,为将来发展本国风险投资业奠定基础。

５．发展具有国际规模的大型规范化企业

通过风险资金发展起来的风险企业从一开始就按西方的管理原则及会计制度运作 ,因此完全符合国际通用的组织形式和会计准则 ,便于海外上市。随着中国高科技公司发育成熟 ,海外上市的成功 ,将形成一批符合国际通行标准的有竞争力的国际性公司。

（二）缺点及其防范

１．外资基金在中国上市对中国股市会产生影响

“合资”及“独资”风险投资基金的大部分乃至全部资金来自海外 ,因此如果海外风险投资基金在国内上市 ,资金提供者将转换为中国公众 ,从而可能对中国金融稳定产生不良影响 ,因此 ,对于海外风险投资基金在中国上市应当持谨慎态度。

２．对我国外债结构产生影响

虽然海外风险投资基金不会具有短期国际游资的冲击力 ,但大量引入终会改变我国外债结构 ,尤其是长期债务的增加 ,因此应予以适当考虑。
B:【风险投资案例】美国TTI公司获得风险投资过程分析

（风险投资家第一期）
目前，我国高新技术企业普遍面临融资难的问题，引入风险投资成为一项非常好的
选择。但事实上，融资并不是一件孤立的、外在于企业经营的事情；恰恰相反，它
与企业的经营状况不但紧密相连、息息相关。同时，如何引入风险投资也是企业亟
需学习和掌握的一门知识和技能。而通过描述翔实的范例，企业应该能够更快地掌
握融资过程中的各项要领。以下是对TTI公司获得风险投资过程的详细分析。

转换科技公司（Transition Technology Inc.以下简称TTI）在1987年初开始寻求风
险资本，直到212天后终于获得了3i风险投资公司（以下简称3i）等提供的300万美
元风险资本。这是一个比较常规的风险投资过程，但其中的曲折历程也颇耐人寻味。

寻求风险投资过程：第1天：3i公司的副董事长Tom Stark（以下简称Tom）曾于70年
代初与Albert Libbey（以下简称Albert）一同共事过。Tom从Albert处得知有一家
叫TTI的新创公司正准备寻求第一次的风险资本融资。于是，Tom主动打电话联系TTI的
董事长Walter.Walter向Tom简单介绍了TTI寻求风险资本的意图，并告诉他预计需要
的资金额。Tom对Walter的想法颇感兴趣，并表示了愿意合作的意向。Walter告诉Tom，
他需要2到6个星期来准备投资建议书。
第50天：TTI的投资建议书送达3i.以下是投资建议书的内容摘要：通过适宜的技术
改进将使以下这些目标成为可能：改善工业输入/输出（I/O）产品性能；降低工业
输入/输出系统造价达20%-40%；设计出一套能与多种工业自动化计算机配套的工业
输入/输出系统。

企业发展目标：5年内营业收入超过3000万美元；税前收益达17%-20%，税后利润达
8%-11%；在工业自动化计算机输入/输出市场处于主导地位。

上述目标需要大约275万美元的股东权益投资。

第57天：在波士顿，3i在其每周例行工作会议上讨论TTI项目。Tom认为这是一个非
常好的机会，3i应当认真考虑TTI的投资建议；与会者同意Tom的意见。接下来，Tom需
要确定投资建议中哪些内容是关键之处，并需要进行大量的研究。他也开始考虑寻
找其他会对TTI感兴趣的风险投资基金。

如果3i向TTI提供所需的全部资金，并采取最简单的直接的融资结构，那么3i将处于
控股地位；但3i向来不愿意控制所投资的公司。而且，3i与TTI都希望组成一个小型
的辛迪加，这样既可以为TTI的后续阶段融资带来更多的后备资源，也可以带来更多
的经验与商业联系以协助公司发展壮大。Walter继续寻找其他基金，Tom也在考虑他
所认识的、并能够加入此项目的其他风险投资基金。

第72天：Tom第一次参观TTI，并与其3个创建者深入地讨论该投资建议。TTI的创建
者们曾一同在另外一家公司共事2年多，他们的技能也是互补的。这个3人小组可以
出色地完成设计、制造与销售产品的整个流程。尽管由于公司仍处于初建阶段，还
没有完整的实物产品可供演示，但是他们成功地演示了产品的其中一个重要部件：
电波-频率链路模块。

第74天：Tom写了一份长达4页的信，描述TTI的创建者、计划产品以及营销计划，然
后附上预测的资金平衡表、收入与现金流报告以及可能投资回报的计算结果，并寄
给了在伦敦、英格兰、Newport、Beach、加州等其他3i分支机构中熟悉工业自动化
或相关领域，能够对市场、竞争与技术作出评价的其他同事。他们将凭借自己的经
验与网络，协助Tom完成对TTI的调查评估。

第77天：Tom与Walter会面并讨论了融资的一些具体细节，包括：Walter需要的资金
额，而不是Tom能够提供的资金额是多少；Walter在投资建议书中所列数字的可信度
如何？

Walter如何估价其公司？

Walter正在接触的其他投资者都有哪些人，他们的反应如何？

根据Walter的回答以及其他讨论结果，Tom初步决定分阶段投资。这样有利于减少风
险投资企业的初始投入，但必须保证公司有足够的资金以展示其具有制造产品的能
力。

第86天：Tom与Walter再次会面，围绕著融资规模与开展公司业务所需最小资金额继
续讨论。投资建议书中列明的融资总额为275万美元，但只要150万美元就足够让公
司运转直到产品开发进入Beta测试阶段。另一方面，对公司的估价问题成为双方讨
论的焦点。Walter作为所有者之一，对公司的估价较高；而Tom对TTI也有一个估价，
他不愿意付出更高的代价。通过几次会晤，Tom与Walter不断地磋商交易的细节。

第94天：从伦敦与Newport、Beach来的报告认为，TTI的产品存在一个潜在的良好市
场。但是，从Reading与英格兰来的报告却发现了该产品存在竞争者。Tom把这些情
况告诉了Walter.第109天：完成了主要交易问题的谈判之后，Tom整理出一份详细材
料。首轮投资是150万美元。Tom向3i的法律顾问Ropes和Gray送去了一份投资条款清
单草案和一份预想的资本结构说明书。投资条款清单是3i的初步投资承诺，其中包
含了交易的关键条件。

第111天：投资条款清单送达TTI，双方很快就达成了协议。

第112天：直到目前为止，3i仍然是唯一一家对TTI继续保持兴趣的投资者。其他几
家风险投资企业虽然也曾考察过TTI，但都没有产生投资的意愿。Walter有一个名叫
Rube Wasserman（以下简称Rube）的顾问，不断帮助他接触更多的风险投资企业。
Rube曾经是Gould（一家有数十亿美元的业务多元化的公司）的一位战略投资负责人。
Tom与他们共进午餐，讨论还有谁会愿意参与投资，并且该如何去做。

第113天：北大西洋创投基金（North Atlantic Venture Fund，以下简称NAVF）表
示愿意投资于TTI.Tom与NAVF的一位合伙人Gregory Peters（以下简称Gregory）见
面，讨论Gregory还需要哪些信息以开展他的调查评估工作以及他们如何确保TTI能
达到预定目标。一些关键问题包括：因为有产品竞争者的存在，是否存在足够大的
市场支撑TTI按照预定的利润卖出预定数量的产品；TTI能否最终生产出产品，并在
行业中保持主导地位；TTI的创建者们能否对潜在的机会或问题作出有效的反应。

Tom与Gregory都有自己的一套信息源，而且重合之处不多。两人对需要集中处理的
问题与信息共享达成了共识。

第115天：Tom完成了一份内部投资计划书，一共有9页文字与4个数字表格。以下是
这份投资计划书的摘要内容：

融资要求与建议

运作费用与流动资金$450,000

产品开发$850,000

资本支出$200,000

$1,500,000

资金来源$750,000

其他风险投资企业 $750,000

$1,500,000

$750,000

融资方式以每股20美元的价格购买A系列可转换优先股37，500股，3i的总投资额为
75万美元，占公司份额的19.5%.每股A系列优先股可以转换为一股普通股。A系列优
先股拥有正常的投票权、反稀释保障（antidilution protection）以及共同证券登
记权利（piggyback registration rights）。建议中的首轮150万美元风险资本应
当足够支撑TTI完成其几件输入/输出模块以及其与IBM个人电脑和DEC MacroVax的计
算机接口的开发与推广。预计在首轮融资后的14个月左右，该公司需要第二轮融资，
以应付流动资金增加的需要。首轮融资应当证明产品有足够市场接受程度与可行性。
董事会通过后生效。

第121天：Tom的投资计划书在3i董事会上得到通过，3i承诺投资，前提是有其他风
险投资企业同时投入至少75万美元。

第122天：Tom送给NAVF的Gregory一份投资条款清单。

第135天：投资条款清单与调查评估记录被送往另一家风险投资企业──Hambro International
Venture Fund（以下简称Hambro）。

第138天：黑色星期一──华尔街股市危机爆发。在接下来的几天里，Tom都忙于应
付打来的电话。Tom所投资的许多公司都怀疑，上市公司股价的暴跌，是否意味著他
们公司的估价都显得过高。Walter也打来了电话，但他关心的是随著金融环境的剧
烈变化，Tom是否还有能力提供约定的风险资本：“3i的承诺依然有效吗？”Tom保
证仍然有效。

第148天：Walter与Rube会面。虽然到目前为止，只有3i承诺提供75万美元和NAVF承
诺提供40万美元，但人们似乎正逐渐对TTI产生兴趣。有10家其他的投资者也在考察
TTI.在金融市场一片糟糕的时候，大萧条极有可能随之而来。这样，风险资本将会
变得稀缺，因此他们决定尽其所能筹集到更多的资金。

第155天：Tom与TTI的创建者们共进午餐，讨论融资进程。他们重新评估了潜在的投
资者及其投资的可能性。

第161天：Tom与Rube见面，讨论为什么还是没有其他风险投资企业承诺投资这一问
题的原因。是否二人的努力不足？但他们想不到做错了什么，所以决定继续接触潜
在的投资者。3i既然承诺了投资，就再没有退出的余地。但在私下里，Tom不得不开
始怀疑他与Gregory所共同作出的判断。

第186天：Tom向Aegis Fund Limited Partnership（以下简称Aegis）送去了一份投
资条款清单。

第188天：突然间，投资者对TTI的兴趣又浓烈起来。在几天之内，Tom收到了2份各
100万美元的初步投资承诺。目前，初步承诺的风险资本总额已经超过了300万美元。

第190天：又来了一份75万美元的初步投资承诺。

第194天：Tom与Walter讨论总共需要的风险资本额。按照原来制定的股票价格，这
次融资最多只能接受300万美元。

第195天：投资者们开始协商如何把总风险资本供给额降至300万美元。

第211天：所有投资者来到Ropes和Gray处，讨论融资的细节。

第212天：TTI在这一天收集到了所有的300万美元风险资本：Aegis投资90万美元，
Hambro投资100万美元，NAVF投资40万美元，3i投资70万美元。Walter和他的伙伴们
终于有足够的资金可以开展计划的业务了。

案例分析：根据以上背景情况，我们可以总结出风险投资过程的几个关键之处：

一、风险投资过程的几个重要步骤风险投资企业一般化的投资决策流程主要包括以
下几个环节：

1、搜寻投资机会。

投资机会可以来源于风险投资企业自行寻找、企业家自荐或第三人推荐。

2、初步筛选。

风险投资企业根据企业家交来的投资建议书，对项目进行初次审查，并挑选出少数
感兴趣者作进一步考察。

3、调查评估。

风险资本家会花大约六周到八周的时间对投资建议进行十分广泛、深入和细致的调
查，以检验企业家所提交材料的准确性，并发掘可能遗漏的重要信息；在从各个方
面了解投资项目的同时，根据所掌握的各种情报对投资项目的管理、产品与技术、
市场、财务等方面进行分析，以作出投资决定。

4、寻求共同出资者。

风险资本家一般都会寻求其他投资者共同投资。这样，既可以增大投资总额，又能
够分散风险。此外，通过辛迪加还能分享其他风险资本家在相关领域的经验，互惠
互利。5、协商谈判投资条件。一旦投、融资双方对项目的关键投资条件达成共识，
作为牵头投资者的风险资本家就会起草一份“投资条款清单”，向企业家作出初步
投资承诺。6、最终交易。只要事实清楚，一致同意交易条件与细节，双方就可以签
署最终交易文件，投资生效。

二、风险资本家对投资项目的考察方式

风险资本家考察投资项目的方式一般包括：

1、阅读投资建议书。看项目是否符合风险投资家的企业特殊标准，并初步考察项目
的管理、产品、市场与商业模型等内容。

2、与企业家交流。重点考察项目的管理因素。

3、查询有关人士与参观风险企业。从侧面了解企业的客观情况，侧重检验企业家提
供的信息的准确性。

4、技术、市场与竞争分析。主要凭借风险投资企业自己的知识与经验，对项目进行
非正规的市场、技术与竞争分析。

5、商业模型与融资分析。根据企业家提供的和自己掌握的有关信息，对企业的成长
模型、资金需求量以及融资结构等进行分析。

6、检查风险企业。主要考察企业以往的财务与法律事务。

三、风险资本的投入方式

风险资本家一般不会向风险企业一次投入全部所需资金，而是根据项目的具体情况，
分阶段投入资金。每阶段都定有一个阶段性目标：上一阶段目标的完成，是下一阶
段融资的前提。但是，每一阶段的投入资金应当保证足够支撑企业家完成该阶段的
目标。这样做既有利于投资者降低投资风险，又可对企业家构成一定的压力与动力。

四、辛迪加在风险投资中的作用

投资项目一般都会组建辛迪加共同投资。这对风险资本家与企业家双方都有好处。
首先，这样既能够为风险企业的后续阶段融资带来更多的后备资源，也可以带来更
多的经验与商业联系以协助公司发展壮大。其次，对于企业家来说，由于风险资本
的提供者分散了，其控制公司的余地也更大了；对于风险资本家来说，在放弃控股
地位的同时，原来集中的风险也被分散了。

五、风险资本家与企业家的关系

在风险投资中，风险资本家与企业家实际上是在共同创业。从风险资本家与企业家
达成初步投资协议时开始，双方就是一种合作关系，共同计划融资方案，寻找尚缺
资金，以求最终实现投资；此后双方继续紧密合作，共同的目标只有一个──让企
业顺利成长并促其最终成熟，使企业家圆其创业梦，风险资本家也得以撤出投资获
得高额回报。随著投资过程的逐步进展，双方关系越来越紧密。

六、投融资双方的目标调整

风险投资作为一种动态的投资过程与创业过程，必须要能适应金融、商业环境的变
化要求。投融资双方要针对金融、商业环境的客观变化作出及时反应，适时调整自
己的目标与对策。在本例中，华尔街股市暴跌之后，由于估计日后融资难度将会增
大，TTI及时调整了其融资目标，决定首次融资就要募集到尽可能多的资金。而对于
3i来说，尽管已经计划好要自己投资75万美元，占总投资额的50%，但由于形势的变
化，共同投资者突然增多，为了顾全各方利益，最终决定投入70万美元，只占总投
资额的23%，不到四分之一

mr.panos 2006-06-04 15:03 发表评论

//创建"四大工程"表

mr.panos — Sat, 03 Jun 2006 14:04:00 GMT

//创建"四大工程"表
include"news/include/conn.inc.php";
$sql=" USE'tuanwei'";
//发送一条操作语句,并返回一个结果号(成功还是不成功的标示.),
//结果已经储存在内存中
$query=mysql_query($sql);
$table="CREATE TABLE 'sdgc'('id'int(10) NOT NULL auto_increment,
'title' varchar(100) NOT NULL ,'content' longbolb NOT NULL ,
'posttime' date NOT NULL,
PRIMEAY KEY ('id')) TYPE=MyISAM AUTO_INCREMENT=0";
$inset=mysql_query($table);
if($inset){
echo"创建四大工程表成功
";}
else{
echo"创建四大工程表失败
";}
?>

mr.panos 2006-06-03 22:04 发表评论

我的另外一个ＱＱ：540981803

mr.panos — Sat, 03 Jun 2006 06:09:00 GMT

我的另外一个ＱＱ：540981803

mr.panos 2006-06-03 14:09 发表评论

文件备份:left.php

mr.panos — Mon, 29 May 2006 06:38:00 GMT

@session_start();
Include("../include/conn.inc.php");
if(isset($_SESSION['name'])){
$zh=$_SESSION['name'];
$mm=$_SESSION['mm'];
$sql="select * from guanli where zh='".$zh."' and che='1'";
$result=mysql_query($sql);
if($rs=mysql_fetch_array($result)){
if($rs["zh"]==$zh AND $rs["mm"]==md5($mm))
{
?>

无标题文档

中南民大团委青年网-新闻发布后台管理系统A1.19

系统开发：贾少天[基本平面]

欢迎管理员

$sql="select * from guanli where zh='".$_SESSION['name']."'";
$result=mysql_query($sql);
$res=mysql_fetch_array($result);
if($res["level"]=="1"){
$level="普通管理员";
}
else if($res["level"]=="2"){
$level="中级管理员";
}
else if($res["level"]=="3"){
$level="高级管理员";
}
else if($res["level"]=="4"){
$level="root";
}
?>
等级：

管理设置

管理首页

    $sql="select * from guanli where zh='".$_SESSION['name']."'";
$result=mysql_query($sql);
$rs=mysql_fetch_array($result);
if($rs["level"]>=3){
?>帐号管理

  }
else {
}
?>
    退出管理

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管理日志

$sql="select * from guanli where zh='".$_SESSION['name']."'";
$result=mysql_query($sql);
$rs=mysql_fetch_array($result);
if($rs["level"]>=3){
?>删除记录
}
else {
}
?>

搜索工作情况

以文章标题搜索

以记者名字搜索

以编辑名字搜索

其他管理

娱乐无极限后台管理

回音壁新主题管理

回音壁留言管理

}
else
    {
      echo "";
    }
}
else
{
echo "";
}
}
else
{
echo "";
}
?>

mr.panos 2006-05-29 14:38 发表评论

文件备份:index.php

mr.panos — Mon, 29 May 2006 06:16:00 GMT

民大共青团|心里装着青年|凡事想着情年|工作靠青年|一切为了青年

http://www.bjyouth.gov.cn/css/css.css"
rel="stylesheet" type="text/css">

cellpadding="0" cellspacing="0">

href="http://www.scuec.edu.cn/tuanwei/tw/组织结构图.htm">组织机构

http://www.scuec.edu.cn/tuanwei/filesmanager/files/login.php">勤工助学

href="/ghlc/index.html">光辉历程

href="/ppxm/index.html">品牌项目

href="/wstx/index.html">网上团校

href="http://www.scuec.edu.cn/tuanwei/xxsh/index.htm">学生会

href="http://www.scuec.edu.cn/tuanwei/twei/xstt/">学生社团

href="/fwdh/index.html">服务导航

background="http://www.bjyouth.gov.cn/images/dlm_1.gif">>

cellpadding="0" cellspacing="0">

background="http://www.bjyouth.gov.cn/images/dlm_3.gif">

cellpadding="0" cellspacing="0">

http://www.bjyouth.gov.cn/images/dlm_2.jpg"
height="6">

http://download.macromedia.com/pub/shockwave/cabs/flash/swflash.cab#version=6,0,29,0" width="306" height="272">

http://www.macromedia.com/go/getflashplayer" type="application/x-shockwave-flash" width="306" height="272">

http://www.bjyouth.gov.cn/images/index_a_ywdd.gif" width="15" height="15">

http://www.bjyouth.gov.cn/images/index_ywdd.gif" width="58" height="16" border="0">

更多http://www.bjyouth.gov.cn/images/biao.gif" width="11" height="11" align="absmiddle">

//新闻列表分页显示php
include"news/include/conn.inc.php";
include_once "news/include/zijie.php";
           $sql="select * from new_f where kind='dekt' order by id DESC limit 0,10";
    $result=mysql_query($sql);
    while($res=mysql_fetch_array($result)){
    $p="...";
    $title=zijie($res["title"],24,$p);
    echo "" ;
    }
     mysql_free_result($result);
?>

title='标题：".$res["title"]."(发布时间：".$res["addtime"].")'>".$title."

http://www.bjyouth.gov.cn/images/index_a_ggl.gif" width="15" height="15">

http://www.bjyouth.gov.cn/images/index_ggl.gif" width="44" height="16" border="0">

更多http://www.bjyouth.gov.cn/images/biao.gif" width="11" height="11" align="absmiddle">

//通告列表分页显示php
include"news/include/conn.inc.php";
include_once "news/include/zijie.php";
           $sql="select * from new_f where kind='dekt' order by id DESC limit 0,10";
    $result=mysql_query($sql);
    while($res=mysql_fetch_array($result)){
    $p="...";
    $title=zijie($res["title"],24,$p);
    echo "" ;
    }
     mysql_free_result($result);
?>

title='标题：".$res["title"]."(发布时间：".$res["addtime"].")'>".$title."

http://www.bjyouth.gov.cn/images/index_a_gzdt.gif" width="11" height="11">	http://www.bjyouth.gov.cn/images/index_gzdt.gif" width="57" height="14" border="0">	更多http://www.bjyouth.gov.cn/images/biao2.gif" width="11" height="11" align="absmiddle">

//工作动态列表分页显示php
include"news/include/conn.inc.php";
include_once "news/include/zijie.php";
           $sql="select * from new_f where kind='dekt' order by id DESC limit 0,10";
    $result=mysql_query($sql);
    while($res=mysql_fetch_array($result)){
    $p="...";
    $title=zijie($res["title"],24,$p);
    echo "" ;
    }
     mysql_free_result($result);
?>

title='标题：".$res["title"]."(发布时间：".$res["addtime"].")'>".$title."

http://www.bjyouth.gov.cn/images/index_a_gzdt.gif" width="11" height="11">	http://www.bjyouth.gov.cn/images/index_mtjj.gif" width="56" height="14" border="0">	更多http://www.bjyouth.gov.cn/images/biao2.gif" width="11" height="11" align="absmiddle">

//第二课堂列表分页显示php
include"news/include/conn.inc.php";
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           $sql="select * from new_f where kind='dekt' order by id DESC limit 0,10";
    $result=mysql_query($sql);
    while($res=mysql_fetch_array($result)){
    $p="...";
    $title=zijie($res["title"],24,$p);
    echo "

" ;
}
mysql_free_result($result);
?>

title='标题：".$res["title"]."(发布时间：".$res["addtime"].")'>".$title."

http://www.bjyouth.gov.cn/images/index_a_zthd.gif" width="15" height="15">	http://www.bjyouth.gov.cn/images/index_zthd.gif" width="60" height="16" border="0">	更多http://www.bjyouth.gov.cn/images/biao.gif" width="11" height="11" align="absmiddle">

//主题活动列表分页显示php
include"news/include/conn.inc.php";
include_once "news/include/zijie.php";
           $sql="select * from new_f where kind='dekt' order by id DESC limit 0,10";
    $result=mysql_query($sql);
    while($res=mysql_fetch_array($result)){
    $p="...";
    $title=zijie($res["title"],24,$p);
    echo "" ;
    }
     mysql_free_result($result);
?>

title='标题：".$res["title"]."(发布时间：".$res["addtime"].")'>".$title."

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-1.gif" width="776" height="11">

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-2.gif" width="10" height="335">

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-4b.gif">>

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj1-4.gif">
http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-4.gif" width="71" height="30">

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj1-4.gif">

更多
http://www.bjyouth.gov.cn/images/biao.gif" width="11" height="11" align="absmiddle">

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj2-4.gif" width="23" height="30">

title='标题：".$res["title"]."(发布时间：".$res["addtime"].")'>".$title."

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-4d.gif"> >

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-6a.gif"> src="http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-6.gif" width="73" height="30">

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-6a.gif">

更多
http://www.bjyouth.gov.cn/images/biao.gif" width="11" height="11" align="absmiddle">

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-6b.gif" width="23" height="30">

title='标题：".$res["title"]."(发布时间：".$res["addtime"].")'>".$title."

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-6d.gif"> >

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-6c.gif">>

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-5a.gif">
http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-5.gif" width="73" height="30">

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-5a.gif">

http://www.bjyouth.gov.cn/special/zybj/2/default.shtml" class="AW2">更多
http://www.bjyouth.gov.cn/images/biao.gif" width="11" height="11" align="absmiddle">

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-5b.gif" width="12" height="30">

title='标题：".$res["title"]."(发布时间：".$res["addtime"].")'>".$title."

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-5c.gif">>

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-7a.gif">
http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-7.gif" width="74" height="30">

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-7a.gif">

http://www.bjyouth.gov.cn/special/cybj/2/default.shtml" class="AW2">更多
http://www.bjyouth.gov.cn/images/biao.gif" width="11" height="11" align="absmiddle">

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-7b.gif" width="13" height="30">

title='标题：".$res["title"]."(发布时间：".$res["addtime"].")'>".$title."

http://www.bjyouth.gov.cn/images/qcbj-7c.gif">>

http://download.macromedia.com/pub/shockwave/cabs/flash/swflash.cab#version=6,0,29,0" width="188" height="335">
http://www.bjyouth.gov.cn/images/swf/qcbj1.swf">

http://www.bjyouth.gov.cn/images/swf/qcbj.swf" wmode="transparent" quality="high" pluginspage="http://www.macromedia.com/go/getflashplayer" type="application/x-shockwave-flash" width="188" height="335">

mr.panos 2006-05-29 14:16 发表评论

2006/05/24

mr.panos — Wed, 24 May 2006 10:24:00 GMT

今日看了一些好贴：
1：关于session的问题集锦解决方案（http://www.phpchina.cn/viewarticle.php?id=4968）；
2：session的工作原理（http://www.phpchina.cn/viewarticle.php?id=4532）；
我的贴子：
1：奇怪的编译错误,帮忙看看哦（http://www.phpx.com/viewarticle.php?id=117579）待解决中
//源文件
session_start();//最好写在最前面（在有html输出之前）
Include("../include/conn.inc.php");

$username=htmlspecialchars($_POST["name"]);
$password=md5(htmlspecialchars($_POST["ps"]));
$exec="select * from guanli where zh='".$username."' ";

if($result=mysql_query($exec))
{
if($rs=mysql_fetch_array($result))
{
    if($rs["zh"]==$username AND $rs["mm"]==$password);
    {

        $_SESSION['name']=$username;
$_SESSION['mm']=$password;

     echo "你已成功登陆青年网新闻管理系统";
     echo "";
    }
else{
     echo "";
    }
    }
else{
     echo "";
    }
    }
else{
     echo "";
}
?>

mr.panos 2006-05-24 18:24 发表评论

COOKIE和SESSION技术

mr.panos — Tue, 23 May 2006 18:28:00 GMT

\\最近以前团委的网站出问题了,程序不是我写的,叫他们以前的人竟然也进不去.
我看了一下,他们也是到网上找了个新闻发布程序安装上去的.所以程序写不是他们写的.
他们说也不清楚的.真是的,新网站又没有做成,要是做成了,我就不管那么多,管它是谁写的.
不过我做事有点理想,自然的,所以拖时间常有的事.我要是到是网上COPY恐怕早就弄好了.
今天我要把我学到的COOKIE和SESSION技术应用到用户组和管理员组用户.

\\管理员用户在始登陆成功是开始初始SESSION并向用户本地写入cookie.
\\可能大家对于SESSION和COOKIE不清楚它的作用，
我想根据我的心得讲一下：
session是存在服务器端的，而COOKIe是存在客户端的.
二者是相互通讯的，靠什么通讯呢，靠的是session id.
SESSION是保存了名用户名和密码，当然了还有SESSION ID。
出于安全考虑，COOKIE在客户端可能只保存有SESSION ID。
在session生命周期内，用户可以关闭浏览器再打开那个网站时，用户可以不用登陆的，
其实是登陆了，只不过这次不是到数据库验证管理员了，在SESSION内就可以的。
//checklogin.php

include("conn_inc.php);//数据库连接文件
session_start();//初始化一个session,准备于cookie通讯
//检测cookies
if(isset($HTTP_COOKIE_VARS["PHPSESSION"])){
session_id($HTTP_COOKICE_VARS["PHPSESSION"])//于服务端session通讯

mr.panos 2006-05-24 02:28 发表评论

\\一段管理员登陆验证程序，用户名和密码明明是正确，可验证就是错误

mr.panos — Tue, 23 May 2006 17:24:00 GMT

一段管理员登陆验证程序，用户名和密码明明是正确，可验证就是错误

作者: panos 发布日期: 2006-5-23 查看数: 21 出自: http://www.phpx.com

//checklogin.php
Include("../include/conn.inc.php");
@session_start();
$username=htmlspecialchars($HTTP_POST_VARS["name"]);
$password=htmlspecialchars($HTTP_POST_VARS["ps"]);
//where zh='".$username."' and che='1'"
$exec="select * from guanli";
if($result=mysql_query($exec))
{
if($rs=mysql_fetch_array($result))
{
if($rs["zh"]==$username AND $rs["mm"]==md5($password))
{
$_SESSION=array();
$_SESSION['name']=$username;
$_SESSION['mm']=$password;
echo "";
}
else
{echo "";
}
}
else
{
echo "";
}
}
else
{
echo "";
}
?>
@session_write_close()
//end
以前好好的啊
我在数据库里的密码都是MD5加密的
用户名和密码都是正确的，怎么老提示'帐号或密码错误“
高手帮帮忙啊

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